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周度要点

1.天气因素扰动边际减弱，建材需求分化，居民消费环比改善，地产需求端继续转弱，出口环比可能有所企稳

需求端：1）建材需求表现分化，石油沥青、玻璃表需上行，但螺纹钢表需周环比-2.51万吨，PVC表需周环比也-1.27万吨，水泥价格继续承压下行；2）市内、跨区域居民出行回暖，周度国内航班数量回升，国际航班数量则小幅回落；3）出行正常化也带动线下消费反弹，本周电影票房、观影人次重回升势，但弱于2019年同期；4）乘用车批发、零售销量同比降幅收窄，零售微降1.0%，但批发销量降幅仍相对较大；5）一线城市商品房转弱趋势较为明显，这可能与政策落地前，部分需求转入观望有关；6）本周SCFI指数继续探涨，CCFI指数也有所回升，花旗欧洲、新兴市场经济意外指数反弹，美国趋稳，外需边际可能出现一定好转。

2.生产端整体仍具韧性，但钢厂利润率有所回落，猪肉、燃料价格继续反弹

工业生产端及物价：1）主要行业开工率多数上行，仅PVC、涤纶长丝开工率小幅回落，工业生产端整体仍具韧性；2）但需关注的是，钢厂盈利率回落3.47个百分点，若行业盈利持续承压，可能会对后续生产带来扰动；3）农产品、成品油价格继续回升，且农产品涨价具有一定普遍性，猪肉、蔬菜、水果等环比均有不同程度的上涨。

3.资金面有所收敛，债市杠杆稍有回落，票据利率窄幅波动，权益市场热度下降

流动性：1）市场资金面收敛，银存间隔夜回购利率升至1.3%上方，7天期回购利率也升至1.75%附近，1Y股份制银行同业存单发行利率处于2.3%附近波动；2）债市杠杆稳中稍有回落，周五质押式回购成交量达8.29万亿元，其中隔夜占比93.0%；3）票据利率窄幅波动，绝对值仍相对偏低；4）北向资金大幅净流出-255.80亿元，新成立偏股型基金规模降至19.80亿元，市场热度较前期有所降低。

4.地产行业拖累仍在持续，股、债对增量信息反应并不一致

工业生产端继续保持较强韧性，随着天气转好，本周投资、消费需求也出现一些积极信号。不过，一方面螺纹钢表需，水泥价格继续回落，成交土地面积和溢价率也仍处低位，地产投资端无改善迹象；另一方面，等待政策落地过程中，部分购房需求可能转入观望，一线城市商品房销售较前期也出现明显转弱。短期相关具体政策落地偏慢以及局部风险事件发生压制市场风险偏好，但我们倾向于认为这并不改变当前“政策底”的形成。与此同时，近期权益、国债市场对增量信息的反应并不一致，国债市场对政策面的潜在变化更为谨慎，这也值得投资者有所关注。

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