本周关注四点：（1）税期叠加政府债券发行增加，资金价格上行。（2）降息改善银行负债成本压力，农商行增持存单。资金价格中枢下移，基金和理财增持存单。存单供给端净融资环比小幅增加。需求力量强于供给，存单利率下行。（3）现券净增持总量来看，银行减持非银增持，基金快速增配二永。（4）机构降低杠杆。

【资金面】

(资料图)

资金价格：本周R007 和DR007 分别收于2.01%（前值1.79%）和1.92%（前值1.76%）。

票据利率：6M 国股（无三农）转贴利率收于1.07%（前值1.16%）。

资金融出：本周大行净融出规模持续下跌至3.14 万亿。

公开市场操作：本周央行逆回购投放7750 亿元，逆回购到期180 亿元，MLF 投放4010 亿元，MLF 到期4000 亿元，合计净投放7580 亿元。下周有7750 亿元逆回购到期。

政府债券发行和缴款：本周国债净发行1804 亿元，地方债净发行881 亿元；本周国债净缴款2034 亿元，地方债净缴款896 亿元。下周政府债券净发行合计3856 亿元，政府债券净缴款合计2846 亿元。

杠杆率：本周质押式回购交易量大幅回落至6.70 万亿。银行间市场杠杆率回落至108.14%（前值109.31%）。

【同业存单】

发行：本周同业存单发行4436 亿（前值4281 亿），净融资344 亿（前值-1975 亿）。分银行类型：城商行发行1552 亿元，股份行发行1122 亿元，国有大行发行1100 亿元，农商行发行456 亿元。分期限类型：1M 期限发行239 亿元，3M 期限发行844 亿元，6M 期限发行312 亿元，9M 期限发行574 亿元，1Y 期限发行2261 亿元。

到期收益率：3M 收益率下降0.99bps 至1.96%，6M 收益率下降3.08bps至2.09%，1Y 收益率下降5.75bps 至2.21%。

利差：1YMLF 与存单利差收窄9.25bps 至29bp，1Y-3M 期限利差收窄4.76bps 至25.31bp，1Y 中票-存单利差走阔2.63bps 至7.86bp。

【机构行为】

欠配情况：当周利率债欠配指数为-1.27（前值-1.30），利率债欠配程度略有缓解，信用债欠配指数为-0.80（前值-0.83），信用债欠配程度略有缓解。

银行理财：8 月以来规模继续回升，8 月6 日当周新发募集规模354 亿元，8 月13 日当周新发募集规模412 亿元。

现券净买入：（1）本周主要买入机构为基金、理财和其他产品类。（2）理财净买入现券765 亿元，包括利率债增持170 亿元，信用债增持132 亿元，存单增持464 亿元。分期限看，理财净增持1 年及以下利率债和信用债分别132 亿和158 亿元，净增持1 年以上利率债38 亿元，净减持1 年以上信用债27 亿元。（3）基金净买入现券1869 亿元，包括利率债增持1037 亿元，信用债增持773 亿元，存单增持60 亿元。分期限来看，利率债主要增持1-3 年期限、3-5 年期限、7-10 年期限和20-30 年期限，信用债以增持1 年及以下和1-3 年期限为主。

加权期限：我们将各类机构净增持现券的期限以规模为权重进行加权，得到加权期限。本周农商行边际加权期限下降至7.69 年，保险边际加权期限下跌至19.01 年，理财边际加权期限回落至-0.34 年，基金边际加权期限下降至2.29 年。

风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。

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