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观点

政策之所以能够对市场走势产生实质性重要影响，因为政策可以改变企业盈利。投资者理解的“政策底”，是“业绩底”会紧随政策之后出现。毫无疑问，当前积极的政策表态对股票市场产生积极影响，我们相信资本市场一定会活跃起来，投资者信心也将得到提振。

我们相信，不同公司的股价表现，将取决于他们的盈利会受到政策的怎样影响。据此，我们考虑企业盈利受到政策的影响，比如，直接或者间接，影响大还是影响小。来构建8 月金股组合。

首先，我们选择券商、保险等直接受益于“活跃资本市场”的行业。我们预计，资本市场在投资端、融资端和交易端将有提振投资者信心的举措。回顾以往，活跃资本市场的政策预期，包括不限于，印花税率调整、股票涨跌幅调整、T+0 交易、扩大两融范围及沪港通深港通股票范围等等。这些政策预期任何一项，一旦落实，都能切实有效刺激交易与上市，对券商业绩产生真实正面影响。同时资本市场价格表现也会正面影响保险公司收益。

其次，我们选择了房地产股。决策层对房地产行业趋势定义是“供求关系发生重大变化”。行业所处阶段发生变化，既往政策都有了变动的可能。房地产企业，获得持续性健康发展的基础。尽管，供求关系变化可能导致，房地产销售、投资不一定立刻回升反弹，但房地产公司在债务压力下存续风险消除，估值可以提升。

再次，我们对可选消费行业保持谨慎。对比过去20 年名义GDP 和各行业收入、利润增速，我们发现可选消费受经济增长波动影响较大。居民收入预期往往比经济增速，波动更大，从而导致可选消费品销售出现剧烈波动。投资者通常认为，消费是经济表现的“滞后”指标，消费品行业的业绩表现在时间上略落后于出口型和投资型行业。

最后，我们选择了受益于海外需求的行业。其一，海外经济出现一些上行因素，比如美国房地产销售和投资回升、美国制造业投资上升和日本居民消费率上升；其二，海外股票市场上的部分行业股价表现，比如半导体，暗示着这些全球性行业景气度正在好转；其三，美国通胀逐渐下行，加息预期进入终点阶段，一些无息资产，比如黄金价格可能回升。

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