负债2.4万亿，两年巨亏8000多亿，留给恒大的时间不多了。

01

深夜公告，中国恒大即将复牌

(资料图片仅供参考)

8月25日深夜，中国恒大发布公告，已经完成港交所相关复牌指引要求，已向港交所申请8月28日上午9时正起恢复买卖本公司股份。

这意味着停牌超过17个月的中国恒大，赶在了摘牌“大限”之前，宣布复牌。

港交所此前已经给出了复牌指引，恒大复牌的条件有四个：完成物业百亿质押调查、公布财务业绩、定期公布发展情况、向市场通报信息。

此前，恒大物业已经成功复牌，这说明港交所对恒大物业关于134亿元质押担保的独立调查和补救措施的行动已经认可。

而前段时间，恒大也补发了2021年，2022年上半年，2022年财报。另外，恒大还公布了最新的发展情况，2023年上半年实现合约销售金额人民币334.13亿元，截至2023年6月30日，中国恒大集团总资产约为17439.97亿元，拥有土地储备1.9亿平方米。

由此来看，中国恒大成功复牌基本没问题。

根据港交所停牌不超过18个月的规定，中国恒大摘牌的最后期限是9月21日，为什么要选择在8月28日复牌？

原因也很简单，因为这一天还将举行境外债务重组方案投票会议。如果中国恒大不复牌，退市的风险就不能消除。

一旦退市，债权人接受非流通股的意愿较低，从而使债转股作为可选重组方案的可能性减小。

前几日，恒大集团在美国申请破产保护，是为了给境外债务重组扫清障碍，这一次复牌也是如此。

02

倒计时2天，恒大迎来生死时刻

按照相关定义，只有美元债出现了违约，才算是暴雷。所以，恒大暴雷的时间应该从2021年12月算起，当时出现了第一笔美元债违约。

自从违约后，恒大就采取了拖延策略，重组方案一推再推，导致债权人等不及了，直接向香港法院呈请清盘。

今年3月，恒大境外重组方案终于出炉，并在4月签订了三份重组支持协议。不过，之后重组方案的债权人投票会议又是一拖再拖，延期了4次。

8月28日，恒大没有理由在拖延了，债权人会议将举行，所以，中国恒大又是申请破产保护，又是复牌，目的都是为了能够让重组方案获得通过。

之前就说过，债务重组是否成功，将决定恒大的生死。重组成功，债务继续欠着，还能带动境内债权人与公司达成和解，实现整体的债务重组，那恒大就有机会重生。

如果重组失败，那就有可能走向破产清算。清盘呈请聆讯也有可能通过，那届时恒大就面临着被瓜分，最终走向倒闭。目前，呈请的聆讯已经押后至2023年10月30日。

按照港交所的相关规定，债务重组方案需获得超过75%的债权人同意方可通过。这个比例要求可不低，要知道今年4月也就超过20%的债权人签订了支持协议，而融创的境外债务重组方案却获得了85%的债权人支持。

恒大的窟窿实在太大了，2.44万亿的总负债，接近甘肃、海南、宁夏、青海、西藏加在一起的GDP之和。人家当了6年房企老大的碧桂园，总负债也才1.44万亿，比恒大足足少了1万亿。

最关键的是恒大已经资不抵债，净资产为-5991亿元。恒大的重组方案虽然看起来回报很大，但都是3年之后才开始，而且恒大说还需要2500亿-3000亿的资金，谁还愿意来填这个无底洞？

虱子多了不痒，债多了不愁，现在最发愁的不是许家印，而是债权人。如果同意重组方案，说不定掉入一个更大的坑，最后一分钱也拿不到。如果不同意，搞破产清算，境外债权人的预计回收率，可能连一成（10%）都没有。

作为第一大股东的许氏家族，已经切走了一块大蛋糕，过去十几年分红500多亿，留下了一个“负可敌国”的恒大。

03

中国恒大退市的风险并未解除

中国恒大复牌成功，并不意味着退市的风险就解除了。

按照港交所规定，出现以下四种情况，都有权要求公司退市。第一是公司股票在连续30个交易日内，每天的收盘价均低于0.25港元。第二是公司连续三个财政年度出现经审计的累计亏损，第三是未能按时披露财务报告，第四是公司重组失败。

中国恒大复牌，是为了债务重组，而重组成功是为了保持中国恒大的上市地位。所以，能否重组成功是一个非常关键的点。

复牌后，股价必然大跌，此前，恒大物业，恒大汽车复牌都经历过。目前，恒大物业股价是0.69港元，恒大汽车是1.29港元。恒大物业没有资不抵债，还处于盈利，都成了“仙股”。还没有实质性暴雷的碧桂园，股价也才0.81港元，所以中国恒大预计会更低。

如果连续30天低于0.25港元，一样会被强制退市。如果重组成功，资本市场还有点信心，股价预计不会跌到这么低。但如果失败了，就很难说了。

今年4月，江西“房企一哥”新力控股的上市地位已经被取消，成为第一家在港交所退市的内地房企。至于退市的原因，是该公司未能履行香港联交所订下的复牌指引而复牌。

而在A股上市的房企中，已经有蓝光发展、阳光城等多家公司被强制退市，还有十几家处于退市边缘。

一旦强制退市，公司股票价值清零，投资者将面临严重的损失，这也将导致声誉受损，进而陷入更大的困境，融资困难，合作伙伴流失，基本就无力回天了。

因此，对于恒大来说，进入了生死倒计时，2天后将决定它的命运。

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