目前玻纤的景气度已经到了全行业亏损的极端情境下，玻纤价格在底部持续的时间越久，行业产能出清就越利好。玻纤本轮价格的下行，原因还是供需错配导致。

展望未来，我认为玻纤价格有望在今年金九银十企稳上升，景气度出现拐点，国家目前出台一系列房地产政策刺激，政策的创导会有一个时间，地产端的旺季一般在春节过后，3-6月份，九-十月份，7月24号，国家删掉房住不炒的地产政策字眼，地方政府也陆续出台一些地产端的支持政策。我判断今年金九银十，国内的经济复苏会更加强一些，出清玻纤的库存，一旦玻纤库存进入减库阶段，玻纤价格就会出现拐点。

一、玻纤行业介绍

(资料图)

玻璃纤维，是一种无机非金属材料。它是叶腊石、石英砂、石灰石、白云石、硼钙石、硼镁石七种矿石为原料经（其实就是玻璃）高温熔制、拉丝、络纱、织布等工艺制造成的，其单丝的直径为几个微米到二十几个微米(1-30微米），每束纤维原丝都由数百根甚至上千根单丝组成。其优点是绝缘性好、耐热性强、抗腐蚀性好，机械强度高，但缺点是性脆，耐磨性较差。玻纤目前是复合材料用增强纤维的最重要基材，玻纤占据复合材料所用增强纤维的 98%左右。

玻纤按成分分类分为无碱，中碱，高碱以及电子纱。在玻璃中加入氧化钠和氧化钾的含量越多，玻璃纤维结构就会被破坏，强度降低。

图：玻纤行业产业链

数据来源：中国巨石，九方金融研究所

玻纤产业链，上游产业涉及采掘、化工、能源，下游产业涉及建筑建材、电子电器、轨道交通、石油化工、汽车制造等传统工业领域及航天航空、风力发电、过滤除尘、环境工程、海洋工程等等，作为一种很好的复合材料，下游应用场景较多。

玻纤下游需求广泛，基建约占38%（包括管道、海水淡化、房屋保暖和防水、水利等），交通约占 27%-28%（游艇、汽车、高铁等），电子类产品占17%。

二、玻纤价格景气度分析

这两年玻纤二线企业上市，行业产能扩张，全球玻纤产能达800万吨左右，根据卖方统计，名义上全球玻纤产能在800万吨-900万吨左右。2022年，国内玻纤产量668万吨，同比增长7%。我国国内玻纤的消费总量在500-600万吨左右。玻纤整体产能是过剩的，但是因为玻纤下游需求分散，高端玻纤供给段产能是紧张的。同时因为玻纤企业会又检修，叠加下游需求的如果加大，景气度提升，很容易造成玻纤价格的周期性波动。

全球玻纤行业集中度高，具有较明显的寡头竞争格局，中国巨石、美国欧文斯科宁、日本电气硝子公司（NEG）、泰山玻璃纤维股份有限公司、重庆国际复合材料有限公司（CPIC）、美国JM这全球六大玻纤生产企业的玻纤年产能占到全球玻纤总产能的75%以上。风电纱国内产能集中度CR3达91%。国内CR3产能占比近70%，该行业属于竞争格局鲜明，寡头占大部分市场份额。全球玻纤产能800万吨，中国巨石240万吨，市场占有率30-35%左右。美国欧文柯思宁120万吨，泰山玻纤87万吨。

玻纤行业的整体产能是过剩的，行业供给刚性，一旦玻纤炉开启了，就无法关闭，关闭成本极高，这样情况下，玻纤的价格波动，主要和下游需求的景气度有密切关系，下游需求主要分布为建筑材料，风电，汽车（交通运输），消费电子（PCB）等，其景气度会直接影响需求。需求好，就会让行业库存开始降低，库存降低，就会带来玻纤价格的上升。

通过分析价格和行业库存可以验证这一点。目前位置行业玻纤库存在85万吨左右，属于历史高位水平。玻纤2023年新增产能80万吨左右，下半年冷修产能也在70万吨，新增供给端有限，核心还是看下游需求端去化库存的速度。

玻纤的价格和玻纤的行业库存有明显的负相关关系。玻纤上一波库存高点在70万吨左右。当下库存85万吨，已经超过了行业历史最高值。同时玻纤价格也跌到了历史最低位置玻纤直接纱价格最新跌倒了3800元/吨。玻纤行业景气度也进入最低点。否极泰来，目前展望未来，可以确定的事件是玻纤库存一定会去化，价格也会逐步走出底部。

三、玻纤下游景气度分析

风电，1GW风电叶片约需1万吨玻纤用量。22年风电招标103GW，按照80%的装机量在23年装机的话，预期23年风电今年装机在80GW，同比22年37.63GW，增长113%。预期需要80万吨风电粗纱。这块景气度很高。如果可以实现80万吨销量，今年为止风电占比下游需求到12%左右。

交通领域，汽车轻量化，复合材料，2020 年我国乘用车（非新能源）单车改性塑料使用量为160 千克（其中复合材料占 11.5%，玻纤为主）。汽车作为重要的可选消费品，去年国内疫情，消费下滑，23年汽车消费预期复苏，预期23年交通领域需求会有90-100万吨需求，景气度上行。

消费电子今年机构普遍预期下半年需求复苏，出现拐点。按照董秘口径需求消费电子PCB需求复苏在6月份以后，今年电子纱电子布预期需求80-90万吨，yoy+10%。景气度也是上行，景气度先低后高。

房地产基建领域目前还是玻纤最大的应用领域，每年在150万吨左右，房地产行业的建设具有明显的周期属性，一般9,10月份是地产竣工旺季。

四、行业判断结论

目前玻纤的景气度已经到了全行业亏损的极端情境下，玻纤价格在底部持续的时间越久，行业产能出清就越利好。玻纤本轮价格的下行，原因还是供需错配导致。

展望未来，我认为玻纤价格有望在今年金九银十企稳上升，景气度出现拐点，国家目前出台一系列房地产政策刺激，政策的创导会有一个时间，地产端的旺季一般在春节过后，3-6月份，九-十月份，7月24号，国家删掉房住不炒的地产政策字眼，地方政府也陆续出台一些地产端的支持政策。我判断今年金九银十，国内的经济复苏会更加强一些，出清玻纤的库存，一旦玻纤库存进入减库阶段，玻纤价格就会出现拐点。

参考资料：

20230307-国海证券-玻璃玻纤行业深度研究：风电、汽车轻量化需求快速增长，行业有望底部回升

20230507-中泰证券-建筑材料：玻纤4月库存继续下降，地产政策宽松基调不变

20230716-天风证券-建筑材料玻纤周跟踪：玻纤价格继续筑底

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：胡祥辉（登记编号：A0740620080005）

关键词：