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近日，燕京啤酒（000729.SZ）发布2023年半年报显示，上半年营收与净利润均呈上涨态势，且净利润相较去年同期涨幅较高。钛媒体APP注意到，多家机构对燕京啤酒盈利能力的改善给予肯定，并预测下半年该公司将延续涨势。

子公司显成效，华北主力地位不变

资料显示，燕京啤酒由北京燕京啤酒有限公司（2012年更名为北京燕京啤酒投资有限公司）、北京市西单商场股份有限公司及北京市牛栏山酒厂共同发起，以募集设立方式设立的股份有限公司，并于1997年7月16日挂牌上市交易。

有趣的是，据燕京啤酒半年报披露，上市公司使用“燕京”商标，母公司按年销售收入的1%、子公司按每瓶0.008元计算支付“燕京集团”商标使用费。半年报显示，本期发生额约2547.68万元，上期发生额约2530.85万元。此外，燕京啤酒使用“燕京集团”工业用地，支付租金。燕京啤酒有偿使用“燕京集团”有关住房、医疗、食堂、办公设施、能源、动力、保安设施或服务，支付“燕京集团”综合服务费。

燕京啤酒虽坐标北京，但早已成为全国化品牌。目前，燕京啤酒有控股子公司50余个，遍布全国18个省（直辖市），销售区域辐射全国，在国内拥有30多家全资和控股的啤酒生产基地，设计产能900万千升，目前实际产能612万千升。德邦证券最新研报强调，燕京啤酒子公司改革成效显著。譬如，桂林漓泉、内蒙赤峰、福建惠泉23H1收入分别同比+16.9%、12.1%、10.2%，净利润分别同比+34.2%、-10.2%、+41.3%，其中，漓泉、惠泉净利率分别同比+2.0/1.4pct。

值得注意的是，燕京啤酒在半年报中强调，今年上半年，旗下子公司产品品质进一步提升，产品结构进一步优化，尤其是前述提及的桂林漓泉在广西市场占有率达到85%以上，市场地位巩固。华创证券研报认为，对燕京啤酒净利润影响达10%以上的子公司，新增包头雪鹿、四川燕京、衡阳燕京三家，印证U8全国化放量之下，外埠市场拓展渐入佳境。

钛媒体APP注意到，燕京啤酒在大本营华北地区营收仍为最高，报告期内，营收约41.42亿元，占总营收比重超过五成。其次，燕京啤酒在华南地区拓展较好，营收已达19.16亿元，占比25.13%，是除老根据地华北地区之外，占比最高区域。华东、华中、西北三地上半年营收分别约6.15亿元、5.96亿元、3.57亿元。华中地区较上年同期营收减少7.65%，其余均呈增长态势，西北地区增幅较小，仅不足2%。

总体来看，今年上半年燕京啤酒营收约76.25亿元，比上年同期增长10.38%；归于上市公司股东净利润约5.14亿元，比上年同期增长46.57%。经营活动产生的现金流净额约18.34亿元，比上年同期增长3.67%。截至2023年6月30日，燕京啤酒负债合计约84.47亿元，较上年同期的约64.29亿元高出20.18亿元，资产负债率在36%左右。

消费者对燕京啤酒印象最深的是啤酒产品，啤酒的生产及销售业务占该公司主营业务九成以上。2023年上半年，燕京啤酒分行业看，啤酒营收约70.61亿元，占营收比重92.61%，较上年同期增长9.51%；其它行业营收约5.64亿元，占营收比重7.39%，较上年同期增长22.66%。

除啤酒，燕京啤酒还生产水、啤酒原料、饮料、酵母、饲料等产品。上半年，啤酒、饲料及其他产品营收分别较上年同期有所增长，以饲料63.36%增幅最高。但天然水、饮料营收分别约804.62万元、3185.54万元，分别较上年同期减少44.38%、3.89%。

啤酒行业是国内市场竞争最为激烈的行业之一，据国家统计局数字显示，2023年1-6月中国规模以上啤酒企业累计产量1928万千升，同比增长7.0%，啤酒行业消费场景多元化喝高品质产品需求凸显，高端化趋势持续。

在此背景下，燕京啤酒于财报中指出，其与行业前五名啤酒企业纷纷布局高端啤酒市场，加大营销力度，产品结构升级，龙头效应显著。钛媒体APP了解到，从目前披露的几家啤酒企业来看，业绩均较去年有所提高。

重庆啤酒（600132.SH）上半年业绩优于燕京啤酒，营收约85.05亿元，比上年同期增长7.17%；归于上市公司股东净利润约8.65亿元，比上年同期增长18.89%。珠江啤酒（002461.SZ）与惠泉啤酒（600573.SH）规模较小，但均有提升。其中，惠泉啤酒营收约3.47亿元，比上年同期增长10.26%，归于上市公司股东净利润约2227.04万元，比上年同期增长38.39%。珠江啤酒预增公告显示，上半年盈利亦有最高达20%的增幅。

钛媒体APP了解到，今年上半年啤酒市场整体不错与旅游恢复有一定关联，譬如，重庆啤酒在新疆、重庆、云南等强势市场就受益于旅游利好，本地品牌得到明显增长，同时产品结构亦得到优化，国际品牌亦得到更大增长空间，嘉士伯、乐堡、1664等将触角延伸至更多渠道和售点，而在非强势市场，乌苏品牌的亲民性、网红特征可发挥优势攻下新市场。

大单品领跑，预计下半年继续增长

燕京啤酒主要销售模式是经销，对重点市场深度分销与协销相结合，部分市场为大客户写作模式，同时会持续开展线上线下一体化营销策略。

不过，从上半年情况看，线上渠道营收并不理想。线上渠道即电商渠道，上半年营收8109.03万元，比上年同期减少10.07%，营业成本达到5729.23万元，在所有渠道中成本增幅最高，增长24.68%，毛利率29.35%，比上年减少19.69%。

据了解，燕京啤酒通过京东、天猫、拼多多、抖音等平台销售产品，电商渠道销售的产品主要有燕京U8、V10、精酿白啤、原浆白啤、燕京八景精酿、无醇啤酒等等。

线下渠道好于电商，分为传统渠道、KA渠道，其中，燕京啤酒传统渠道营收约66.93亿元，比上年同期增长10.05%；KA渠道营收约2.87亿元，比上年同期增长3.86%。两项毛利率分别比上年同期增长0.81%、5.38%，达到41.87%、43.57%，毛利远高于电商。钛媒体APP注意到，上半年燕京啤酒投入约2.55亿元广告宣传费，比上年同期增长14.02%。

燕京啤酒线下渠道运营的确有独到之处，譬如在全国布局燕京酒號社区小酒馆，在一线城市打造狮王精酿旗舰店，创新空间消费场景。报告期内，旗下燕京U8大单品、燕京U8Plus、鲜啤2022、老燕京12度特以及狮王精酿等产品销售向好。

尤其是U8大单品，得到一众研究机构重视，安信证券研报指出，燕京啤酒U8持续放量使中高档产品收入加速增长，带动整体毛利率提升。此外，针对有观点认为U8月度销量增速放缓，华创证券研报认为，当下U8产品与品牌力突出、增长势能仍强，短期销量扰动无需过虑。

兴业证券研报亦认为，燕京啤酒U8大单品延续高增，盈利能力持续向好，改革成效持续兑现。中长期看好公司改革加速、降本增效成效渐显，十四五期间利润率提升空间巨大。中信证券研报指出，目前啤酒消费整体逐渐向好，叠加燕京啤酒改革取得积极成效、发展势能客可观，公司有望实现U8在2025年销量100万千升的高端化目标。

与燕京啤酒有所不同，重庆啤酒亦清楚2023年传统B2C平台流量遇到瓶颈，但重庆啤酒却吹出了加速抖音及社区团购业务扩展的号角，因此仍取得了一定的销量增长且提升了市场份额。并强调，电商渠道在新品打造和品牌建设方面“扮演着越来越重要的角色”。

按产品分，燕京啤酒中高档产品上半年营收约45.78亿元，比上年同期增长12.81%，但47.01%的毛利率较上年同期减少0.56%；普通产品营收约24.83亿元，比上年同期增长3.90%，32.17%的毛利率较上年增长2.19%。

提及2023年下半年预期，燕京啤酒在财报中指出，公司将持续强化总部智能，在产销分离、数字化管理、供应链转型、人才储备发展等多维度发力，坚定走可持续发展道路，保持经营业绩量的稳步增长和质的有效提升。截至8月23日收盘，燕京啤酒每股报收于10.26元，每股跌1.91%，总市值289.18亿元。(本文首发于钛媒体APP，作者|方璐)

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