行业近况

端午出行延续“先量后价”，酒店及优质旅游目的地仍有亮点，后续关注消费力企稳下细分板块的进一步复苏。

评论

(资料图片)

旅游：国内游恢复延续“先量后价”，客流恢复延续五一热度，人均消费仍有复苏空间；出境游平稳恢复。文旅部统计端午假期国内旅游出游人次和收入分别同增32.3%和44.5%，恢复至19 年同期112.8%和94.9%（五一为119%/101%，人均消费恢复度较五一假期基本持平）；移民局统计假期入出境人数较19 年同期恢复超六成1。我们估计景区层面：乌镇景区客流和收入分别恢复至19 年近九成和近110%，古北水镇客流和收入分别恢复至19 年五成和七成多，人均消费较19 年提升明显；峨眉山风景区前两日单日客流分别较19 年+36%和+85%；黄山风景区三天客流较19 年+23%；宋城旗下景区三天演出场次较21 年约+5%。

酒店：国内热门城市酒店预订量超19 年，看好暑期旺季龙头恢复情况。今年端午假期延续此前五一假期趋势，整体酒店行业需求旺盛。根据去哪儿数据，端午假期国内热门城市（例如：北京）酒店预订量超19 年同期1.6 倍；同程旅行数据显示，端午假期酒店业务量已超过19 年同期2。龙头方面，我们预计亚朵端午假期RevPAR恢复至19 年同期的130%以上（与五一假期相近），华住约115%。进入6 月以来，5.28-6.17 三周酒店行业RevPAR分别为308/334/350 元（OCC分别为61%/66%/69%），随着逐步进入暑期阶段，行业RevPAR持续回升，我们看好酒店龙头7、8 月暑期旺季的恢复情况。

免税：客流仍处高位，销售仍有一定承压。据海南机场集团介绍，端午假期海南岛内三家机场旅客总吞吐量预计约33.8 万人次，相比19 年端午假期增长13.5%3。端午假期海口海关共监管离岛免税销售金额2.6 亿元（日销0.87亿元），免税购物人数4.37 万人次，客单价5,950 元。我们认为免税销售仍在一定程度上受到消费力恢复和打击代购的影响，建议关注后续日销拐点。

餐饮：延续平稳复苏。上海市监测的35 个重点商圈线下客流量基本与19年同期持平4，湖南商务部数据显示端午假期湖南66 家餐饮企业销售额较19 年+12%5。品牌端，奈雪端午期间的同店平均店效同比基本持平，恢复至21 年同期约85%（恢复程度环比五一假期上升5ppt）。

估值与建议

我们维持对覆盖标的的评级。考虑到今年客流恢复超预期，上调峨眉山A 23和24 年归母净利润68%和27%至2.91 亿元和2.98 亿元；上调目标价30%至12 元，对应21 倍24 年市盈率，当前上行空间2%。

风险

消费力修复的速度或幅度不及预期。

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