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华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏,傅晓烺近期对佳都科技进行研究并发布了研究报告《2023H1收入符合预期，大模型赋能交通有望提速》，本报告对佳都科技给出买入评级，当前股价为5.52元。

佳都科技(600728)
事件概况佳都科技于 8 月 24 日发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年公司实现营收 25.15 亿元，同比增长 7.83%；实现归母净利润 3.64 亿元， 同比增长 86.34%；实现扣非归母净利润-0.44 亿元， 同比减少 182.87%。
单二季度， 公司实现营收 14.27 亿元，同比增长 10.10%； 实现归母净利润-9.85 亿元，同比下降 722.04%；实现扣非归母净利润-0.52 亿元，同比下降 360%。
2023H1 归母净利润受益于公允价值变动同比增长，加大投入大模型
收入端， 2023H1 公司实现营收 25.15 亿元，同比增长 7.83%，主要系经济环境稳中向好、公司智能化轨道交通项目持续实施交付所致。 分业务来看， 行业智能解决方案业务实现收入 10.63 亿元，同比增长25.24%， ICT 产品与服务解决方案业务实现营业收入 13.48 亿元，同比下滑 2.27%
利润端， 2023H1 公司实现归母净利润 3.64 亿元，同比增长 86.34%，主要系报告期内公司战略投资的人工智能上市企业市值上升，形成公允价值变动收益 4.91 亿元（税后）； 实现扣非归母净利润-0.44 亿元，同比减少 182.87%，主要系： 1）报告期内公司加大投入人工智能行业大模型研发，导致研发支出较去年同期增加； 2）公司对应收、存货计提减值损失较去年同期增加所致。
毛利率方面， 2023H1 公司毛利率为 12.64%，同比下降 1.0pct。费用率方面， 2023H1 公司销售费用率为 3.55%，同比增加 0.3pct；管理费用率为 4.45%，与去年同期基本持平。
研发投入方面， 2023H1 公司研发费用为 1.25 亿元，同比增长 22.15%；研发费用率为 4.98%，同比增加 0.6pct。
现金流方面， 2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-4.33 亿元，去年同期为-7.48 亿元。
发布佳都知行交通大模型， 智慧交通发展有望提速
6 月 29 日，公司发布垂直轨道交通行业大模型——佳都知行交通大模型，该模型是基于行业知识库、行业海量数据、轨交业务场景研发打造的超强逻辑推理、自然语言处理能力、反复训练应用到生产环境的“强人工智能”行业大模型。主要面向 ToB、 ToG 行业客户提供更具竞争力的大模型开发和应用服务。
佳都知行交通大模型应用场景： 1）智能客服： 与乘客以人类自然语言的方式进行交流互动，解答乘客关于出行的一切问询，全面升级车站无人值守客服模式； 2）智能运维： 协助运维人员排查故障原因，提升维修效率及维修质量等； 3）应急指挥： 提供城轨应急事前、事中、事后处置服务，辅助解决依靠人力执行及重复性工作多、管理难度和压力大、数据中隐藏的价值信息得不到充分挖掘、经验教训无法有效沉淀的问题。 我们认为，公司在 AI 领域积淀深厚，在人工智能技术、丰富多样的行业数据、专业领域知识沉淀、千万级人口应用场景和内容安全可控可溯源方面优势明显。 佳都知行交通大模型的发布将为轨道交通与城市交通不断赋能，提升交通智能化水平，打开智慧交通广阔空间。
投资建议
我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 73.4/94.2/116.8 亿元，同比增长 37%/28%/24%；实现归母净利润 4.9/6.6/8.5 亿元，同比增长286%/36%/28%，维持“买入”评级。
风险提示
1）研发突破不及预期； 2）政策支持不及预期； 3） 产品交付不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券尹沿技研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为30.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.88亿，根据现价换算的预测PE为25.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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