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事件：

百诚医药近期发布2023 半年度报告：2023 年上半年公司实现收入4.2 亿元（+72.5%），主要系公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，业务规模扩大为公司业绩带来持续增长；实现归母净利润1.2 亿（+40.5%），扣非归母净利润1.2 亿（+61.7%）。分季度看，单Q2 季度实现收入2.6 亿（+75.5%），实现归母净利润8439.2 万（+28.9%），扣非归母净利润8490.5 万（+46.8%）。

研发维持高水平投入，股权激励摊销致管理费用大幅增加从营业成本角度看：2023H1 公司营业成本为1.4 亿（+67.7%），慢于收入增速，毛利率为66.6%，同比提升1.0pct。从费用端看：公司2023H1 销售费用率1.0%，同比有所收窄；管理费用率14.5%，同比增加2.4pct，绝对值同比增长106.8%，主要系2022 年度6 月授予的股权激励费用摊销所致；研发费用投入维持高水平，研发费用率由于规模效应而降低为17.94%，但绝对值同比增长29.9%。扣非净利率2023H1 为28.2%，同比略有下滑。

研发技术成果转化快速持续推进，赛默制药CDMO 服务渐入佳境截至2023 年6 月末，公司已立项尚未转化的自主研发项目250 余项，中试放大阶段36 项，验证生产阶段18 项，稳定性研究阶段50 项。期内研发成果技术转化47 项，较去年同期增加20 项；公司拥有销售权益分成的项目达到73 项，已获批的项目为6 项。赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入5,940.6 万元，承接项目190 余个，对内完成148个受托研发项目CDMO 服务；赛默制药承接外部客户定制研发生产服务订单实现营业收入1,727.6 万元，较去年同期增长135.26%，实现毛利率43.58%。截至2023 年6 月30 日，赛默制药累计已完成项目落地验证270多个品种，申报注册133 个品种，位居全国前列。

投资建议与盈利预测

公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，截至2023 年6 月末，公司新增订单6.3 亿（+56.3%），充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，维持预测公司2023-2025 年营业收入分别为9.0/12.5/16.6 亿元，增速分别为48.2%/39.1%/32.5%；归母净利润为2.9/3.9/5.2 亿元，增速分别为48.8%/35.5%/31.7% ； EPS 为2.7/3.6/4.8 元/ 股， 对应PE 为23.6/17.4/13.2。维持“买入”评级。

风险提示

核心人才流失和技术泄密风险；竞争加剧风险；产能投放不及预期风险等。

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