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投资要点

2023年8月17日，央行发布2023年二季度货币政策执行报告。对比一季度的货币政策执行报告，我们认为在短期稳增长方面，货币政策延续7月政治局会议的定调，保持战略定力，政策重在风险防范化解。

以下值得关注：第一，报告认为中国经济“已经恢复常态化运行”，强调高质量发展取得成效，但同样也面临挑战；第二，报告认为疫后经济恢复是波浪式发展、曲折式前进的，金融政策靠前发力，因此金融数据阶段性领先经济数据；第三，认为海外金融风险整体回落，但政治经济形势依旧复杂严峻；第四，延续7月政治局会议的部署，政策重在防风险，包括地方化债、中小金融机构改革化险等领域；第五，根据形势和已有政策的变化，在房地产领域新增了部署，核心是在防风险的框架下，促进房地产市场平稳健康发展；第六，以专栏形式，介绍了结构性货币政策工具持续支持重点领域和薄弱环境，核心是要支持高质量发展；第七，强调坚决防范汇率超调风险，释放稳汇率信号；第八，从稳定净息差的角度看，我们认为存款利率市场化改革有望提速。

总的来说，在服务业的支撑下，今年实现5%的难度有限。对下一阶段的政策部署，会议延续了7月政治局会议的定调，重在防风险，体现在房地产、地方债务化解和中小金融机构改革化险上。同时，也释放了稳定汇率、推动存款利率市场化改革的积极信号。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

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