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格隆汇8月3日丨山西证券(002500)研报指出，贵州茅台(600519)(600519.SH)23H1收入利润稳健增长，白酒龙头稳健依旧。在春节后白酒行业整体动销转弱的背景下，公司营收实现提速增长，彰显其发展韧性。认为公司未来价值增长主要来自三方面，一是品牌力的不断强化，品牌护城河增强公司抗风险能力。二是渠道改革带来吨价和渠道掌控力的提升。三是结构升级带来的吨价提升，看好公司长期投资价值。预计2023-2025年公司营业总收入分别为1483.33/1707.31/1961.52亿元，同比增长16.3%/15.1%/14.9%；归母净利润742.09/861.43/995.96亿元，同比增长 18.3%/16.1%/15.6%；对应EPS分别为59.07/68.57/ 79.28元；对应当前股价，PE分别为 32.027.523.8，维持“买入-A”投资评级。

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