作者 | Stone Fox Capital

编译 | 华尔街大事件

Wolfspeed（NYSE：WOLF）正忙于建设碳化硅和相关设备设施，以满足不断增长的电动汽车和可再生能源需求，但该技术实施起来并不容易。

【资料图】

Wolfspeed报告的23 年第 4 季度业绩普遍提前于预测。该公司公布的收入确实高于预期，为 2.36 亿美元，而且非公认会计原则 (Non-GAAP) 数据也很稳健，尽管设施启动成本报告的变化使数据变得混乱。

第一个问题是莫霍克谷工厂设备产量的增加。最初，Wolfspeed 受到 200mm SiC 晶体生长速度缓慢的影响，导致设施扩建受到阻碍。

该公司在第三季度收益报告中设定了 2024 财年收入达到 13 亿美元的目标，但目标被削减至仅在 1.0 至 11 亿美元之间。莫霍克谷的设备产量被推迟了大约 6 个月。

Wolfspeed 目前预测 2024 年下半年晶圆厂利用率将达到 20%，从而使 2025 财年开始的季度收入达到 1 亿美元。一旦达到充分利用，该晶圆厂有望实现 20 亿美元的收入。

该半导体公司目前正在建设 JP Siler City 工厂，以迎接下一个增长阶段。该晶圆厂的材料产能将大规模增加 10 倍，提供 150 毫米和 200 毫米晶圆。

2022 年投资者日强调的资本支出计划已经支出，但 23 财年的收入计划现在仅适用于莫霍克谷收入的实质性金额。

23 财年最后一个季度莫霍克谷仅产生了 100 万美元的收入，而最终的充分利用水平达到了每季度 5 亿美元。这里的关键是，该设施在实现实际收入增长方面已经取得了实质性进展。

在第四季度期间，Wolfspeed 又赢得了价值 16 亿美元的设计胜利。该公司在 23 财年增加了 83 亿美元，使过去 4 年的累计奖励总额达到目前的 190 亿美元。

在去年 10 月的投资者活动中，Wolfspeed 累计赢得了价值 148 亿美元的设计胜利。该公司的年收入仅为 9 亿美元，订单出货比在 9.2 左右。

市场对收入增长速度不够快感到失望，但 Wolfspeed 已经赢得了设计胜利，莫霍克谷工厂也处于斜坡模式。这家半导体公司正在取得进展，尽管并不完美。

该股在盈利后下跌，很大程度上是由于 Wolfspeed 现在报告新设施利用率不足和启动成本的方式进行了会计筛选。由于对年收入低于 10 亿美元的公司财务状况的影响，启动成本和未充分利用成本将对年收入潜力为 20 亿美元的新设施的财务状况产生巨大影响。

此前，Wolfspeed 曾将这些费用作为向投资者提供的非 GAAP 业绩的一部分予以剔除。该公司公布第四财季非公认会计准则亏损 0.42 美元，比分析师预期低 0.22 美元。

关键是，本季度亏损中的 0.26 美元是价值 3950 万美元的工厂启动成本。根据之前的会计方法，实际非 GAAP 损失约为 0.16 美元，轻松超出预期 0.04 美元。

该公司预计 24 年第一季度的综合亏损为 4500 万美元，导致该季度每股收益额外亏损近 0.30 美元。无论 SEC 是否强迫 Wolfspeed 将这些成本计入非 GAAP 数据，其股票价值都不应改变。

首席财务官承诺继续细分成本，允许分析师和投资者自行调整，但 Charter Equity 分析师爱德华·斯奈德 (Edward Snyder) 似乎通过23 年第 4 季度财报电话会议上的这个问题暗示投资故事已经发生了某种变化：

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Wolfspeed 最终在 2024 财年剩余时间内实现了收入增长，并在 2025 财年实现了更大的增长。该股的交易价格不到 25 财年收入的 4 倍，提供了 Wolfspeed 通常反弹的便宜价格水平。

END

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