沥青供强需弱局面延续 PVC库存去化情况弱于预期
2023-03-31 09:02:10 来源:永安期货
沥青
【资料图】
盘面窄幅震荡,山东现货延续推涨。BU5月为3665元/吨(+5),BU6月为3659元/吨(+9),山东现货为3600元/吨(+20),华北现货为3590元/吨(0),华东现货为3800元/吨(0),山东BU5月基差为15元/吨(+15),山东BU6月基差为21元/吨(+11),BU5月-6月为6元/吨(–4),BU6月-9月为61元/吨(+7),沥青加工利润为-97元/吨(+23)。
利润:沥青加工利润低位,炼厂保有一定综合利润。基差:平水附近。供需存:日产高位,供给压力偏大;下游刚需有限;厂库微去、社库微累,整体库存压力可控。
观点&策略:相对估值中性,供强需弱局面延续,沥青自身驱动中性。中期关注原料问题及下游资金到位情况。短期超跌基本修复,中期做多盈亏比仍在,当前做多偏左侧,注意控制仓位。
LPG
PG23044569(–23),夜盘收于4563(–6);华南民用5100(–70),华东民用5100(+0),山东民用4980(+40),山东醚后6100(–100);价差:华南基差531(–47),华东基差531(+23),山东基差411(+63),醚后基差1681(–77);04–05月差63(–10),05–06月差94(–7)。
估值:LPG盘面价格震荡小跌;现货价格涨跌互现,低端价接近5000元/吨;基差仍位于偏高水平;近月月差反套,远期曲线Back结构;盘面内外价差顺挂,相对估值水平中性。
驱动:国际油价维持坚挺。海外丙烷跟随油价,PN价差及月间结构进一步走弱反映盘面继续交易丙烷自身的弱供需。成本端基于供给受限格局以及中国复苏带来的需求弹性,继续维持对油价中期看多的判断,但鉴于海外宏观风险仍存,短期无法排除进一步下跌可能。丙烷弱供需对应低估值,美国C3库存季节性高位,关注进入累库周期后美国丙烷供需能否逐步改善。沙特阿美公布4月CP官价,丙烷55元/吨、丁烷545元/吨符合市场预期。
观点:LPG利空因素交易较为充分,近期海外宏观风险尚存不确定性,暂不推荐单边交易。继续推荐逢高空PDH利润。
RUBBER
橡胶
RUBBER
现货价格:美金泰标1375美元/吨(+5);人民币混合10630元/吨(+20)。
期货价格:RU主力11900元/吨(+35);NR主力9580元/吨(+35)。
基差:泰混-RU主力基差-1270元/吨(-15)。
资讯:海关总署数据,中国2023年1月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为643,165.44吨,环比下降15.55%,同比下降5.49%。2月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为679,000.71吨,环比增加5.57%,同比增加32.55%。
【总结】
估值不高,驱动偏弱,上游有推迟开割预期,下游终端需求恢复缓慢。橡胶维持底部横盘震荡的走势,非标基差仍有收窄空间。版纳产区出现白粉病或影响开割时间,天胶库存高位累库造成了一定压力,全钢成品库存亦存在微幅累库。
策略:短期建议观望为主,中长期做缩深浅色胶价差可持有。
PVC
PVC
PVC
现货市场,PVC回落,烧碱企稳。
电石法PVC:华东6260(日-25,周+140);华北6125(日+0,周+75);华南6290(日-25,周+125)。
乙烯法PVC:华东6365(日+35,周+65);华北6300(日+50,周+50);华南6390(日+25,周+40)。
液碱:华东750(日+0,周+0);华北900(日+0,周+50);西北820(日+0,周+100)。
片碱:华东3250(日+0,周+400);华北3250(日+0,周+400);西北3050(日+0,周+300)。
期货市场,盘面持平;基差偏低;5/9价差低位。
期货:1月6179(日+2,周+159);5月6256(日-9,周+211);9月6249(日-3,周+177)。
基差:1月81(日-27,周-19);5月4(日-16,周-71);9月11(日-22,周-37)。
月差:1/5价差-77(日+11,周-52);5/9价差7(日-6,周+34);9/1价差70(日-5,周+18)。
利润,各环节利润一般。
烧碱:华东-235(日+0,周+0);华北512(日+0,周+157);西北222(日+0,周+312)。
原料:兰炭-99(日+41,周-112);电石-415(日+0,周+0)。
电石法:西北一体制-263(日+0,周+67);华东外采制-405(日-25,周+140);华北外采制54(日+0,周+38);西北外采制339(日+0,周+67)。
乙烯法:石脑油制-304(日+10,周-229);MTO制-204(日-2,周+37);外采乙烯制-121(日+29,周-25);VCM制310(日+140,周+650)。
供需,供应下降;下游需求回升,终端需求边际好转;库存略降,表需回升。
供应:整体开工75.8%(环比-1.3%,同比-7.9%),周产量41.7万吨(环比-0.7万吨,累计同比+5.9%)。
需求:下游开工61.7%(环比+0.0%,同比+18.6%)。
库存:社会库存60.3万吨(环比-1.1万吨,同比+18.2%);周表需45.4万吨(环比+0.2万吨,累计同比+9.0%),周国内表需38.9万吨(环比+0.2万吨,累计同比+6.3%)。
【总结】
周四PVC现货及期货大致持平,基差低位,5/9低位。近期PVC供应走低,下游需求及终端需求低迷;库存去化情况弱于预期,库存水平高位;表需处于中高位但内需较差;原料价格回落,但是综合利润不高,下方空间不大。当前主要利多因素在于利润较差、成本高企;主要利空因素在于供应高位、下游刚需较弱、终端需求较弱、外需转弱。策略:PVC多配持有。
尿素
现货市场,尿素回落,液氨企稳。
尿素:河南2720(日-10,周-40);山东2725(日-10,周-20);河北2690(日+0,周-20);安徽2790(日+0,周-20)。
液氨:河南3680(日+42,周-31);山东3750(日+20,周+50);河北3860(日+43,周+2);安徽3531(日+0,周+0)。
期货市场,盘面下跌;基差偏高;5/9月间价差在240元/吨附近。
期货:1月2112(日+0,周-99);5月2403(日-7,周-120);9月2168(日-7,周-108)。
基差:1月608(日+56,周+21);5月310(日+19,周+21);9月545(日+40,周+15)。
月差:1/5价差-291(日+7,周+21);5/9价差235(日+0,周-12);9/1价差56(日-7,周-9)。
利润,合成氨加工费回落;尿素毛利回落;三聚氰胺毛利回落;复合肥毛利回升。
合成氨制尿素:加工费621(日-18,周+24)。
煤头装置:固定床毛利482(日-10,周-38);水煤浆毛利719(日-10,周-16);航天炉毛利737(日-10,周-17)。
气头装置:西北气毛利1086(日+0,周-50);西南气毛利1309(日+0,周-20)。
复合肥:45%硫基毛利260(日+83,周+57);45%氯基毛利340(日+14,周+53)。
三聚氰胺:加工费-1790(日-70,周-188)。
供给,开工产量下降,同比偏低;气头开工下降,同比偏高。
开工率:整体开工71.3%(环比-0.1%,同比-2.7%);气头开工69.3%(环比-2.7%,同比+6.2%)。
产量:日均产量15.9万吨(环比-0.0,累计同比+9.5%)。
需求,销售回落,同比偏低;复合肥继续降负荷累库;三聚氰胺开工回升,同比偏低;港口库存同比偏低。
销售:预收天数5.1(环比-0.6,同比-33.8%)。
复合肥:复合肥开工37.9%(环比-4.8%,同比-29.4%);复合肥库存87.2万吨(环比+5.2,同比+67.0%)。
人造板:人造板:1-2月地产数据:施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积负增长,竣工面积同比转正。
三聚氰胺:三聚氰胺开工67.7%(环比+3.2%,同比-11.1%);三聚氰胺库存1.8万吨(环比+0.0,同比-11.5%)。
港口库存:港口库存7.7万吨(环比-3.6,同比-55.0%)。
库存,工厂库存回落,同比偏高;表需及国内表需高位回升,同比偏高。
工厂库存:厂库46.9万吨(环比-8.0,同比+7.3%);表需124.3(环比+3.3,累计同比+9.4%),国内表需120.2(环比+3.3,累计同比+4.4%)。
【总结】
周四现货及盘面回落;5/9价差处于偏高位置;基差偏高。3月第4周尿素供需格局维持弱势但有好转迹象:供应、销售、库存均回落,表需及国内表需反弹;下游复合肥继续降负荷累库;下游三聚氰胺厂开工回暖,同比偏低;港口库存持续回落,同比偏低。综上尿素当前主要利多因素在于产量高位,表需高位,库存去化;主要利空因素在于绝对价格高位、边际产能装置利润较高、下游需求阶段性转弱、销售转弱。策略:观望为主。
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