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投资要点

事件： 宝通科技发布2022年度报告和2023 年一季度报告。2022 年，公司实现营业收入32.59 亿元，同比增长18.10%；归母净利润-3.96 亿元，同比由盈转亏；扣非后归母净利润-4.20 亿元，同比由盈转亏。2023 年第一季度，公司实现营业收入7.55 亿元，同比增长14.05%；归母净利润0.83亿元，同比增长21.04%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比增长25.36%。

2022 年：输送服务积极转型，商誉计提拖累业绩。1）收入端：2022 年，公司工业散货物料智能输送全栈式服务业务收入16.36 亿元，同比增长32.77%；游戏业务收入16.24 亿元，同比增长6.27%。成本费用端：2022年公司主营业务毛利率39.54%，同比减少1.69pct；销售费用率25.75%，同比增加6.53pct。2）加快智能输送软硬件产品落地：2022 年，公司实现智能在线监测产品签约客户13 家，包括海外客户1 家，智能在线监测产品营业收入同比增长超过310%。3）工业运输海外市场进一步开拓：2022年，公司数字化输送带产能基本满产，其中海外营业收入预计占工业互联网板块业务营业收入的比例近40%，数字化输送带海外销售收入为公司成立以来历史最高值。4）优化游戏产品结构：2022 年，公司上线了29 款新品，主动下架和关停了27 款表现不达预期的海外及自研游戏项目。因公司优化产品结构、加大国内外市场推广投放和在研（定制）产品的投入等影响，广州易幻整体经营业绩首次出现了亏损，基于谨慎性原则，对广州易幻资产组计提商誉减值准备4.86 亿元。

智慧矿山全球加速推进，AIGC 赋能寻找行业发展新机会。1）工业互联网业务：近年公司率先储备前沿技术，深挖智慧矿山数字孪生、无人运输融入输送场景等机遇，并与能源巨头签订千万订单，有望释放巨大业绩潜力。2）移动互联网业务：公司储备不同语言版本的产品20 款，储备自研+定制的产品有6 款，为2023 年的发展积蓄新动能；搭建基于ChatGPT的翻译系统，提升翻译效率，节约成本；搭建基于stable diffusion 框架的AIGC 绘画系统，提升美术生产效率和质量，也基于各种工具和自己开发等手段，打造广告智能投放平台，提升广告效率和广告优化能力。

盈利预测：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润4.31/5.75/7.59 亿元，对应当前股价（2023 年05 月08 日）的PE 分别为27.2/20.4/15.4 倍，维持“增持”评级。

风险提示：地缘政治风险、海外经济衰退风险、政策波动风险、产品竞争风险、商誉减值风险等。

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