2020年A股迎接首位只黑天鹅，贵州茅台酒营收、净利同时下降至15%，今天开盘，茅台股价1度跌近6%，直接砸盘，食品饮料股变成申万一级领域唯一走低板块。针对贵州茅台酒销售业绩不及预期，雪球投资人则表述，再次持有，十分淡定从容。针对今年的白酒股行情，你们怎么看？

1月2日，茅台集团股份有限公司公布了有关经营情况的公示，公示称经基本估算，2019年终生产茅台酒基酒约4.99万吨，系列产品酒基酒约2.51万吨；2019年终完成运营总收入885亿元上下，同比增速15%上下；完成属于上市企业股东的净利润405亿元上下，同比增速15%上下。预估2020年度计划安排运营总收入同比增速10%。销售业绩增长速度持续下降2020年将再次下降。

(资料图)

茅台集团（图片来源于网络）

茅台集团这次公示称，2019年终生产的茅台酒基酒约4.99万吨，较2018年的4.97万吨仅上升0.4%，基本上差不多，而上一年的增长速度为10.08%。系列产品酒基酒生产量约2.51万吨，环比增多22.44%，而上一年为同比减少1.98%。由此可见贵州茅台酒过去1年，关键商品茅台酒的生产增长速度显著变缓，而系列产品酒的生产则迅速发力。基酒影响的是贵州茅台酒公司之后4-5年的销售业绩。

而现阶段的2019年，茅台集团的销售业绩却也发生了滑铁卢。根据公司动态，公司前四季度的总计归母净利润增长速度各自为31.91%、26.56%、23.13%、15%，持续下降。前四季度单季度归母盈利增长速度各自为31.91%、20.3%、17.5%、-4.2%，基本估算单四季度的归母净利润增长速度为环比下降4.2%。特别注意的是，四季度的归母盈利发生下降是在营收上升做到双位数基础之上产生的，当中的一些花费开支或超过市场预测，令盈利大幅度下降，具体明细需以事后公示为标准。

茅台酒（图片来源于网络）

但为此估算，茅台集团但四季度的净利率将发生显著下降。次轮白酒行情要结束了？贵州茅台酒作为白酒业的相对来说是龙头和领域形势方向标，其运营销售业绩指标触动全部领域的市场预测。2019年茅台集团基酒生产生发生了从2016/2017/2018年各自为3.93/4.28/4.97万吨的上升后的初次上升停滞不前。据了解，现阶段茅台酒的极限生产能力在5-6万吨上下，今年生产能力停滞不前上升并非生产能力欠缺的问题。

当中的缘故很有可能有2个，第一，这说不定在某种意义上象征着贵州茅台酒高管针对将来白酒市场愈发慎重的预期，恰似2015年；第二，贵州茅台酒有心降低茅台酒的生产量，利用茅台酒的稀缺资源而推动大量的系列产品酒销售。而在领先指标方面，不但茅台酒基酒的生产发生基本上没增长，茅台酒的应收帐款和现金流也发生了相应的下降。第三季度的应收帐款同比增长率0.78%，较上半年度的23.31%显著下降。

广发证券食品（图片来源于网络）

而第三季度的生产经营现金流净为273.15亿元，环比下降3.21%，较上半年度环比上涨35.82%还有显著的滑坡征兆。在此之前，广发证券食品饮料团队统计数据显示，白酒先款后货的销售方法促使预收账款变成考量白酒景气度的先行指标，与此同时同样是酒企用来调整利润表的关键工具。除此以外，行业进到下行期时，酒企还能够根据放松票据政策等多种方式抵挡收益和盈利下降。因而运营现金流净额才可以如实体现行业所在环节，运营现金流净额增长速度技术领先净利润增长速度，从历史记录看来领跑1-3个季度。

本次茅台酒的销售业绩的调整超出市场意料，更特别注意的是，企业预期2020年的销售业绩增长速度仅为10%，在今年15%的基础之上再度下挫，而10%的营业额增长速度是2015年至今的最低营业额增长速度。茅台酒销售业绩率先减速，是不是意味着次轮2016年至今的白酒大牛市将要结束了？

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