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公司公告2025 年半年度报告和半年度利润分配方案。公司2025 年上半年实现收入764.63 亿元，同比增长34.46%；归母净利润105.3 亿元，同比增长1169.77%。公司2025 年第二季度实现收入404.02 亿元，同比增长32.06%；归母净利润60.39 亿元，同比增长88.23%。半年度利润分配方案：每10 股派现金9.32 元（含税）。　　成本继续精进，年底冲击11 元/kg。2025 年上半年，公司合计出栏量生猪4691 万头，同比增长44.8%，其中商品猪3839.4 万头，同比增长32.5%；仔猪829.1 万头，同比增长168.1%；种猪22.5 万头，同比减少27.9%；2025 年第二季度，公司合计出栏量生猪2425.3 万头，同比增长48.1%，其中商品猪1999.9 万头，同比增长46.2%；仔猪414.2 万头，同比增长65.9%；种猪11.2 万头，同比减少45.4%。我们测算上半年公司商品猪销售完全成本12.5 元/kg；第二季度公司商品猪销售完全成本12.2 元/kg，二季度公司各月成本呈现持续下降态势，4-6 月公司完全成本分别为12.4 元/kg 左右、12.2 元/kg 左右、低于12.1 元/kg，7 月公司完全成本已经达到11.8 元/kg，在7 月夏季猪群采食量下降叠加公司出栏量环比下降背景下，公司仍能继续降本实属不易，伴随着公司生产成绩改善，公司计划年底完全成本降至11 元/kg。　　半年度高比例分红，坚定经营改善预期。公司半年度分红总额约50 亿元（含税），占半年度归母净利润的47.5%，分红比例处于公司2024-2026年股东回报规划现金分红下限40%之上，公司在当前高比例分红不仅回报股东分享经营成果，同时也释放了积极信号，体现管理层对未来公司现金流持续优化和经营成绩进一步提升的信心。　　投资建议。预计2025-2027 年归母净利润分别为241.7 亿、204.8 亿、251.2 亿，同比分别+35.2%、-15.3%、+22.6%，当前对应2025 年PE 为11.4x，维持“买入”评级。　　风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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关键词： 牧原股份 公司完全成本 公司商品猪 公