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投资建议：双重因素叠加，焦煤行情看涨。本周港口动力煤价格继续回落，炼焦煤价格维稳运行。展望后市，动力煤方面，“三伏天”预计将于8 月中下旬结束，市场旺季需求减弱，同时下游库存去库低于预期，终端可能会开启主动去库，煤价支撑不足，预计煤价将继续下滑。但产地严安检趋势不减，叠加煤矿多采取以销定产策略，产地供给将持续收缩，同时北港库存延续去库，市场煤货源不足限制煤价下行空间，预期动力煤下降空间不大。截至2023 年8 月7 日，CCTD 北方港口煤炭库存为3366.2 万吨，月环比下降7.01%，同比下降3.52%。焦煤方面，“金九银十”旺季将至，焦煤行情上涨不止。

原因有一是下游库存低位，价格弹性增大。截至8 月12 日，247 钢铁企业焦煤、焦炭库存为730.94、552.2 万吨，同比分别下降8.86%、4.42%，较21 年同期分别下降19.62%、24.34%；库存可用天数分别为11.96、10.47 天，同比分别减少1.24 天、1.16天，较21 年同期分别减少2.71 天、2.31 天。钢厂长期维持低库存来压低焦炭价格，焦炭生产弹性下降，难以在短期内完成补库。“金九银十”旺季将至，需求高增下，库存低位将增大焦钢整体价格弹性。二是安检收紧下，产地焦煤产量持续受限。根据 Mysteel 调研，截至2023 年8 月10 日，山西古交焦煤主产地停产煤矿合计产能约为735 万吨/年，其中前期因其他原因停产仍未复产煤矿产能为255 万吨/年。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面，产地供应维稳，下游日耗回升。供给方面，近期部分受安全检查的煤矿陆续复产。周内主产区受降雨影响，出现大面积停产现象，但生产快速得到恢复，影响较为有限，产地供应维持稳定。需求方面，台风过后电厂日耗开始回升，但日耗还未达到迎峰度夏高位水平，终端去库仍不明显，需求整体呈现恢复趋势。截至8 月11 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价833.0 元/吨，相比于上周下跌11.0 元/吨，周环比下降1.3%，相比于去年同期下跌312.0 元/吨，年同比下降27.2%。

中国神华：6 月实现商品煤产量 2760 万吨（同比+10.4%），销量3700 万吨（同比+14.6%）；总发电量180.4 亿千瓦时（同比+34.2%），总售电量169.5 亿千瓦时（同比+34.8%）。1-6 月，实现商品煤产量1.607 亿吨（同比+2.0%），销量2.179 亿吨（同比+3.7%）；总发电量1002.0 亿千瓦时（同比+18.2%，主因新机组陆续投运），总售电量942.6 亿千瓦时（同比+18.4%）。中国神华公布外购煤采购价格（8 月8 日起），外购4500/5000/5500 大卡分别为429/539/644 元/吨，较上期-38/-36/-21；外购神优2/4分别为644/710 元/吨，较上期-21/-21 元/吨；月度长协4500/5000/5500 大卡分别为392/457/521 元/吨，较上期持平。陕西煤业：2023 年7 月实现煤炭产量1372.64 万吨（同比+7.27%），自产煤销量1356.14 万吨（同比+13.19%）。2023 年1-7 月公司实现煤炭产量9778.96 万吨（同比+9.93%），自产煤销量9691.84 万吨（同比+11.87%）。

中煤能源：2023 年6 月实现煤炭产量1159 万吨（同比+15.2%），销量2368 万吨（同比+29.3%），其中自产煤销量1159 万吨（同比+18.4%）。2023 年1 至6 月累计公司实现煤炭产量6712 万吨（同比+13.3%），销量14666 万吨（同比+9.9%），其中自产煤销量6485 万吨（同比+10.6%）。兖矿能源：2023 年一季度公司实现煤炭商品煤产量2253 万吨（-10.41%），商品煤销量2453 万吨（-2.91%），其中自产煤销量2024万吨（-12.03%）。山煤国际： 2023 年一季度公司实现原煤产量1062.83 万吨（同比+16.45%），商品煤销量1240.86 万吨（同比+2.06%）。

焦煤及焦炭方面，焦炭开启第五轮提价，需求端继续向好。供应方面，前期因安检以及事故停产的煤矿逐步复产，近期吕梁地区出现新增事故停产煤矿，产地供应小幅收紧。需求方面，焦炭第五轮提张（100-110 元/吨）暂未落地执行，下游官网情绪较为浓厚。下游高炉钢厂复产增多，日均贴水产量持续回升，对焦炭多持积极补库心态，需求继续向好。截至8 月11 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2150.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌200.0 元/吨，年同比下降8.5%。

潞安环能：6 月实现原煤产量486 万吨（同比+2.53%），实现商品煤销售量456 万吨（同比+10.68%）。1-6 月实现原煤产量2954 万吨（同比+0.37%），实现商品煤销量2729 万吨（同比+4.44%）。平煤股份：2023 年一季度实现原煤产量780.22 万吨（同比+7.11%），商品煤销量793.18 万吨（同比-2.82%），其中自有商品煤销量708.16万吨（同比+39.41%）。淮北矿业：2023 年一季度公司实现商品煤产量567.52 万吨（同比-5.81%），商品煤销量510.15 万吨（同比-1.66%）；焦炭产量87.5 万吨（同比-0.31%），销售量86.56 万吨（同比-6.49%）。盘江股份： 2023 年一季度煤炭产量317万吨（同比+20.78%），煤炭销量为350 万吨（同比+17.38%），其中自产煤销量为318 万吨（同比+18.14%）。2023 年一季度实现煤炭销售收入279138.98 万元（同比-0.57%），毛利润为79604.71 万元（同比-24.71%）。

风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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