北京中垦绿粮油有限公司（简称中垦绿粮油）是一家农产品贸易企业。为适应行业稳健发展需要、促进企业平稳对冲风险和扩大贸易规模，中垦绿粮油主动尝试运用衍生工具来管理价格风险，通过参与2022年“大商所企业风险管理计划”，尝到了期现结合的甜头。

开拓思路，粮油企业积极尝试新的避险模式

据记者了解，中垦绿粮油为粮油产品贸易型民营中小企业，企业主要经营小麦、玉米、稻谷、大米、菜籽粕等粮油产品的国际国内贸易业务，在东北稻谷、玉米主产区和华北小麦、玉米主产区设有收购、储存粮源基地，专注为面粉加工、食品加工、饲料加工、粮食储备等企业提供优质粮源服务。

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中垦绿粮油原有经营模式以背靠背贸易为主，由于目前市场价格较透明、竞争越来越激烈，企业玉米价格优势越来越不明显，到2021年玉米贸易量明显萎缩。为了提升风险管理水平、降低采购成本，中垦绿粮油决定通过“大商所企业风险管理计划”项目，探索尝试用期货工具管理价格风险，把基差贸易与期货套保融入采购、销售中，实现期现稳定经营，提高企业产品竞争力。

2022年年初，全球宏观形势与玉米基本面都显示其价格仍有进一步走高的可能。从供应端分析，俄乌冲突引发供应偏紧，全球玉米库存处于低位，原油价格上涨及疫情影响支撑国际玉米价格高位运行。同时，国内玉米种植面积和进口量均有一定下降，国内玉米需求仍保持高位，价格继续上涨概率较大。

在2022年的玉米经营计划中，中垦绿粮油拟在4至5月份采购2000吨玉米，6月份之后销售。中天期货认为，由于玉米存在涨价预期，企业如果在4、5月份买入玉米现货的话，可能将会承担更高的成本，故量身定做出玉米购销两端的套保策略，即在3月份买c2205合约共200手建立虚拟库存，来规避玉米采购价格上涨风险，并通过平仓买现货或者直接交割的方式完成采购。由于预计在6月份以后完成销售，5月c2205持仓交割后，企业的库存将在一段时间内承担价格下跌的风险，因此要同时卖出c2207合约共200手，对虚拟库存进行保值。

期现结合，助力企业在竞争中脱颖而出

制定好套保方案后，中垦绿粮油分别于3月17日、22日建仓c2205合约多单共200手，均价为2871元/吨，同时建仓c2207合约空单共200手，均价为2912元/吨，建仓价差为41元/吨。

到了5月交割月，玉米价格如期上涨，期现价格有效回归，企业持有c2205合约的多头持仓实现盈余，此时企业有两种选择：一是平掉c2205合约头寸并从现货市场采购2000吨玉米用于销售，二是直接从期货市场参与交割接货。由于玉米价格较高，下游客户持观望态度，2000吨玉米暂没销售出去。期货交割品为标准品，不存在质量与数量问题，且交易所支持企业开展期货仓单串换、交易或质押，以满足不同地区客户的差异化需求，提升资金利用率和交割便利性。因此，在中天期货的建议下，企业最终决定完成c2205合约交割接货。

为锁定货权，中垦绿粮油于5月5日在c2205合约上完成交割接货2000吨。由于在c2205合约建仓后期现价格上涨，企业通过交割接货比5月5日直接采购，降低了采购成本10.22万元。此时，企业还持有200手c2207合约空单。6至7月间，玉米现货价格振荡下行，企业分别于7月8日、12日分两批以2679元/吨、2682元/吨交割卖出200手c2207合约。从现货端看，其间玉米价格下跌，现货库存亏损241.8元/吨，合计48.36万元，而企业在c2207卖出套保获利42.81万元，加上之前在c2205合约上买入获利10.22万元，期货端最终实现风险管理对冲获利53.03万元，完全对冲了现货库存风险并额外获利4.67万元。

中垦绿粮油财务总监李玲表示，通过参与“大商所企业风险管理计划”玉米期货项目，企业加深了对期货套保业务的理解，提高了风险管控能力。“未来我们将加强期货团队人才建设，应用衍生工具管理风险，运用期权或含权贸易来丰富公司经营手段，使企业未来在激烈的行业竞争中脱颖而出，实现由量变到质变的飞跃。”李玲告诉记者。

值得一提的是，近几年，玉米产业链各环节经营主体对于玉米期货、玉米期权等工具的运用愈加成熟，并不断尝试探索新的风险管理模式。当前企业进行风险管理的模式更加多元化，从传统套期保值到利用衍生品进行风险管理，从期现套利到基差点价、含权贸易等模式，期现市场结合模式不断升级创新，帮助企业解决采购、销售痛点，满足企业发展及风险管理需求。

与此同时，近几年，期货市场对实体产业的服务模式也在不断升级创新，在期货、期权等期货及衍生品市场培育及风险管理服务的基础上，通过“订单农业”“粮食银行”“保险+期货”等创新模式打通期货、银行、保险等金融工具，致力于服务“三农”、助力乡村振兴。

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