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科博达(603786)

投资要点

事件：公司发布2023年中报，实现营收19.6亿元，同比+32.1%；归母净利润2.8亿元，同比+38.3%。分拆看，Q2实现营收10.5亿元，同比+40.0%，环比+14.8%；归母净利润1.4亿元，同比+33.6%，环比+9.1%。

各业务均增长稳健，灯控/电机控制/能源管理增长亮眼。23H1公司灯控/电机控制/能源管理系统/车载电器与电子收入分别10.1/3.6/1.6/3.2亿元，其中灯控/电机控制/能源管理系统增长亮眼，分别增长31.9%/28.9%/260.6%，推测主要是受新能源汽车的快速发展，根据中汽协数据，23H1新能源汽车销量374.7万辆，同比+44.1%。

盈利能力环比小幅下滑。23Q2公司毛利率为30.6%，同比-5.1pp，环比-0.7pp，推测主要是受到行业价格战等因素影响。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/5.4%/11.0%/-1.0%，分别同比变化-0.5/+0.0/-0.1/-0.2pp，分别环比变化-0.4/-0.1/+0.5/-0.5pp。综合来看，公司净利率14.5%，同比-1.4pp，环比-1.1pp。

基本盘稳健+域控放量+客户结构优化+境外设厂稳步推进，前景可期。1）23H1，公司LED大灯控制器/氛围灯控制器/底盘悬架控制器/AGS/燃油泵控制器/三通电子阀/电动泵/USB等主要产品，共获蔚来/埃安/大众/吉利/极氪/美国康明斯/潍柴等客户新定点项目43个，预计产品生命周期销量约3600万只；截至2023年6月底，公司在研项目合计160个，预计产品生命周期销量超过2.34亿只，其中包括宝马/保时捷/奥迪/德国大众/玛莎拉蒂/Stellantis/美国康明斯等客户全球平台项目10个。2）公司车身域控制器已分别配套理想L8/L7；底盘域控制器已配套比亚迪仰望；参股企业科博达智能科技已在自动驾驶域控制器/座舱域控制器领域获得2个项目定点，同时也正在积极推进与其他潜在客户域控类产品合作进行深入沟通。3）整个大众集团销售占比已由上年底的69.7%降至62.8%，而新势力销售占比由上年底的2.7%上升至6.7%。4）公司首个境外设厂的日本工厂落地，这是公司首次尝试采用委托对方代工生产方式，是公司全球化战略的重要一步。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为1.54/2.13/2.77元，三年归母净利润年复合增速35.4%，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。

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