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本周观点：

多因素加速探底，调整中积极布局优势方向。本周沪深300 下跌2.51%，医药生物行业下跌3.16%，处于31 个一级子行业第20 位，本周中药、医疗服务、生物制品、化学制药、医疗器械、医药商业分别下跌2.13%、7.57%、2.33%、2.43%、2.07%及1.39%。受前期强势赛道回调、汇率波动等影响，板块波动较大，但部分结构性机会如GLP-1 多肽产业链、中药等依然表现亮眼。我们认为后续结构性机会核心把握是否有长逻辑的延续以及边际的重要催化，随着Q3 拐点时间的临近，我们预计出口型的医药制造板块，包括CRO/CDMO、原料药、低耗等板块，有望逐步走出阶段行情。集采出清的细分板块同样有望迎来修复。此外，随着二季度进入尾声，Q2 业绩逐渐明朗，基本面强劲的板块及个股有望继续表现，建议积极把握。继续看好中药、仿制药、GLP-1 多肽产业链等机会。

美国糖尿病协会（ADA）年会召开，GLP-1 研发持续火热，关注多肽产业链投资机会。2023 年美国糖尿病协会（ADA）第83 届年会将于当地时间6 月23-26 日在美国圣地亚哥召开，会上多家公司披露GLP-1R 激动剂研发数据。①先为达：6 月23 日，杭州先为达公布Ecnoglutide（XW003） 三项临床研究的积极结果：

Ecnoglutide 在成年肥胖患者中的临床II 期研究、Ecnoglutide 用于成年2 型糖尿病患者血糖控制的II 期临床研究，以及Ecnoglutide 用于成年超重/肥胖患者体重管理的临床Ic 期研究，其中临床I 期和II 期研究数据将显示Ecnoglutide 在治疗超重/肥胖症和2 型糖尿病临床研究中的安全性和有效性；②勃林格殷格翰：6 月23 日，勃林格殷格翰（BI）和Zealand Pharma A/S 公布 survodutide（BI 456906）II 期临床数据，数据显示在治疗46 周后，survodutide 对超重或肥胖但没有2 型糖尿病的患者具有优于安慰剂的疗效，有40%使用达2 剂survodutide 最高剂量的患者，　　其体重减轻约20%；③礼来：6 月24 日，礼来公布了GLP-1R 小分子激动剂治疗肥胖和糖尿病的II 期临床数据，数据显示Orforglipron 治疗组呈现剂量依赖性的体重减轻，使用36 周时45mg 剂量组减重14.7%，相比于安慰剂组减重12.2%。④投资建议：我们认为随着GLP-1 领域研发不断取得进展，有望带动产业链上下游投资热情提升，建议关注多肽产业链投资机会。持续看好上游多肽合成试剂龙头昊帆生物、多肽固相载体龙头蓝晓科技等，中游多肽原料药头部企业诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业等、多肽CDMO 头部企业药明康德、凯莱英等，同时看好下游GLP-1R 激动剂进展较快的信达生物、恒瑞医药、华东医药、通化东宝、联邦制药、石药集团等。

全国中成药集采拟中选结果公布，持续看好中药全年板块性机会。6 月21 日，全国中成药联合采购办公室公布全国中成药集采拟中选结果，此次集采共有86 家企业、95 个报价代表品参与现场竞争，其中63 家企业、68 个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种平均降幅49.4%。据湖北省医保局数据，根据30 省（区、市）联盟地区年度采购金额测算，预计每年可节约药品费用超过45 亿元。本轮集采降幅温和，我们预计医保资金“腾笼换鸟”后有望继续推进中药创新药高质量发展。此外，今年以来，中药政策不断，《中药注册管理专门规定》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》、《关于组织申报中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目的通知》等相继出台，我们认为中药板块进入政策红利密集释放期，看好全年板块性机会，推荐方向上：1）国企改革：国企改革浪潮下企业内在活力有望激发，估值扩张持续性较强，重点看好东阿阿胶、达仁堂、昆药集团、华润三九、太极集团、康恩贝等； 2）中药创新药：院内诊疗复苏、新药审批红利释放，以及基药目录调整催化，看好管线布局及商业化能力强的公司业绩提速换挡，重点看好方盛制药、康缘药业、一品红等，此外，作为“卖水人”的中药CRO 也有望受益，看好博济医药、百诚医药、阳光诺和等。

重点推荐个股表现：6 月重点推荐：药明康德，爱尔眼科，药明生物，同仁堂，华润三九，康龙化成，东阿阿胶，百克生物，迪安诊断，仙琚制药，九强生物，一品红，联邦制药，九典制药，天宇股份，诺泰生物，百诚医药。中泰医药重点推荐本月平均下跌5.28%，跑赢医药行业0.21%；本周平均下跌4.93%，跑输医药行业1.77%。

一周市场动态：对2023 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-6.55%，同期沪深300 收益率-0.20%，医药板块跑输沪深300 收益率-6.35%。本周沪深300 上涨下跌2.51%，医药生物行业下跌3.16%，处于31 个一级子行业第20 位，本周中药、医疗服务、生物制品、化学制药、医疗器械、医药商业分别下跌2.13%、7.57%、2.33%、2.43%、2.07%及1.39%。以2023 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.5 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为16.6 倍PE，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为41.3%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值26.2 倍PE，低于历史平均水平（36.2 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为35.0%。

风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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