Puma发布2023Q2以及H1财务数据，亚太区增长强劲。单Q2公司营收同比增长11.1%至21.21亿欧元，H1营收同比增长12.7%至43.08亿欧元，单Q2毛利率同比下降1.7pcts至44.8%，根据公司披露毛利率下降主要系采购成本增加以及汇率波动等因素影响，单Q2公司EBIT同比下滑21%至1.15亿欧元，H1整体EBIT下滑15%至2.91亿欧元。展望全年：公司预计营收同比增长高单位数，EBIT在5.9~6.7亿欧元之间（2022年为6.41亿欧元），EBIT增速在-8%~5%。

1）分地区：经汇率调整后，单Q2EMEA地区营收同比增长25%至8.46亿欧元（H1增长25.2%），美洲地区营收同比下滑4.4%至8.6亿欧元（H1下滑2.7%），亚太地区营收同比增长24.4%至4.13亿欧元（H1增长26%），期内大中华区增长强劲从而抵消了北美市场的疲软，长期来看中国市场将持续是Puma增长的关键。

(资料图片仅供参考)

2）分品类看：受益于消费者对于足球、篮球、跑步等功能性品类的需求，单Q2鞋类营收同比增长18.2%至11.26亿欧元（H1增长23.5%），服装营收同比增长4.2%至6.63亿欧元（H1增长2.9%）。

库存水平如期恢复正常。截至Q2末公司库存水平为21.5亿欧元，同比2022Q2末增长8.1%，受益于公司卓越的库存去化政策，目前公司库存水平已经恢复正常。

注：文字中的公司、各品类以及各地区营收增速均为剔除汇率影响后的增速，因此同欧元口径增速会有区别。

1）运动鞋服：终端流水稳步复苏，运营稳健，我们核心推荐【安踏体育、李宁、特步国际】，根据公司披露以及我们预计，H1业绩增速分别为20%左右/-3%/10%-15%，当前股价对应2023PE分别23/23/17倍，目前估值也处于历史较低位置，投资性价比高。关注361度，根据wind前瞻预期，当前23年PE为11倍。

推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为17倍。

2）品牌服饰：波动环境下男装板块业绩增长稳健，短期流水复苏较为迅速，我们持续推荐【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】， H1 业绩增速预计为40%-55%/35%-

41%/24%-32% ， 当前股价对应2023PE 分别为

14/21/11倍。推荐港股羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应FY24PE为13倍。

3）纺织制造：当前下游客户库存拐点已经显现，长期行业竞争格局持续优化，建议关注【华利集团、申洲国际、伟星股份】，根据公司披露以及我们预计H1业绩分别下滑7%/下滑双位数/略有下滑，当前股价对应2023PE为19/23/19倍。关注新澳股份。

4）黄金珠宝：板块景气度高，建议关注【周大福】，对应FY24PE为19倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，我们预计H1业绩增速分别为35%-40%/25%左右/40%+，当前股价对应2023PE为15/13/14倍。

风险提示

下游客户订单波动影响营业收入。

海外业务拓展不及预期。

棉价波动风险。

外汇波动风险

关键词：