8月28日，比亚迪（01211.HK）公布2023年中报业绩。财报显示，比亚迪上半年实现收入2601亿元，同比增长73%；毛利为468亿元，同比增长134%；归母净利润为110亿元，同比增长205%。

在2023年上半年的经济复苏进程中，汽车产业作为居民重要的大宗消费支出项，是促进国内消费复苏的重要拉动力。一季度的中国汽车市场经历了促销政策切换和市场价格波动等因素的影响，需求受到压制，而随着二季度汽车行业一系列促消费、税收优惠、排放标准、新能源下乡的利好，新能源汽车产业上半年整体保持稳健发展。

比亚迪作为国内新能源汽车龙头，受益于国内良好的环境，自2022年宣布全面停产燃油车后销量持续创下历史新高，销量爆发的比亚迪在表现稳健的汽车行业中也起到相对重要的角色，是行业的重要增量。比亚迪上半年的具体表现如何？与特斯拉（TSLA.O）的数据相比如何？

(资料图)

01 比亚迪收入进入强势周期，汽车业务毛利率反超

从财务情况来看，比亚迪的主要经营主要包含三大块，新能源汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务。2023年上半年，比亚迪汽车相关的业务实现收入2088亿元，同比增长91%；手机相关的业务实现收入511亿元，同比增长24%，两块业务占公司总收入比重分别为80.3%和19.6%。

汽车主业是比亚迪收入的主要增量，收入的增长主要得益于新能源汽车销量的提升。在2018年的时候，比亚迪的汽车业务收入占比仅为58%，其中新能源汽车收入占比40%。随着2022年比亚迪宣布停产燃油车，其收入反而迎来了爆发性增长，并交出了上市12年来的最佳成绩单。

比亚迪放弃燃油车，一方面新能源汽车是全球减碳背景下的大势所趋，另一方面也得益于中国培育了新能源汽车产业发展的肥沃土壤。特斯拉进入中国市场十年，也受到中国市场的利好推动，汽车业务收入持续创新高。

相较于拥有全球市场基础的特斯拉，比亚迪的汽车业务收入规模仍有较大的差距。2023年上半年特斯拉汽车业务的营收为412亿美元，同比增长26%。增速来看不及比亚迪，但也看到两者差距在缩小，显然比亚迪在增长方面更具潜力。

一直以来，特斯拉的汽车以高毛利率闻名，在整个新能源汽车行业都具有领先地位。在2021年，特斯拉的汽车毛利率更是达到了29.3%。但随着中国新能源汽车市场的竞争越加激烈，特斯拉的先发优势和竞争力正在一点点丢失，降价成为特斯拉促销的手段。这也导致了其整车毛利率的走低，2023年上半年特斯拉汽车毛利率暴跌至20.1%。

相较于特斯拉的连番降价，比亚迪的汽车业务毛利率却随着规模的提升迎来逆袭。2023年上半年比亚迪的汽车业务毛利率为20.7%，略微超过特斯拉。整体毛利率来看，二者2023年上半年的整体毛利率分别为18.7%和18.3%，特斯拉略高于比亚迪。

02 特斯拉费用控制和盈利能力强于比亚迪

费用支出方面，特斯拉2023年上半年费用总支出39.8亿美元，费用率为8.25%；比亚迪的费用总支出314.9亿人民币（约合43.21亿美元），费用率为12.11%，在费用控制方面，特斯拉更胜一筹。这边主要对比双方的研发支出情况。

新能源汽车在研发方面的支出都比较“大方”，特斯拉和比亚迪近两年在研发上面都明显加大了投入。2023年特斯拉的研发支出为17.14亿美元，比亚迪为19.15亿美元。而出乎意料的是，比亚迪在营收规模不及特斯拉的情况下，上半年研发支出首次超过特斯拉，比去年翻了约3倍，占总收入比重达到5%，大部分用于汽车相关业务的研发。

最后来看盈利能力。新能源车企在前期真的非常烧钱，亏损是常态，大多数车企发展的过程都是在负重前行，但是一旦企业实现自我造血能力，规模效应下的净利润的增长将会非常快速。

特斯拉在2020年正式实现年度盈利，年度利润达到7.21亿美元。而后两年随着汽车销售爆发，其净利润也出现了令人惊叹的增长。特斯拉2022年净利润为125.56亿元，两年翻了超17倍。但在2023年的白热化竞争中，特斯拉在“毛利换销量”的同时也牺牲了利润，2023年上半年特斯拉实现净利润52.16亿元，同比下降了6.47%，净利率也下降至10.68%。

比亚迪并非汽车业务起家，在2022年以前，汽车相关业务的占比在53%左右，汽车以外的业务仍有相当大的占比，因此即便大力发展新能源汽车业务，也不至于让公司陷入亏损的局面。随着比亚迪2022年新能源车的销量爆发，也让公司盈利能力大幅提升，2022年上半年比亚迪实现归母净利润109.54亿人民币（约合23.87亿美元），净利率为4.2%，但与特斯拉的差距仍然较大。

03 比亚迪销量反超特斯拉后，优势进一步拉大

最后来PK一下特斯拉和比亚迪具体的汽车交付量。特斯拉得益于领先的规模化量产能力，自2019Q2起就持续保持领先比亚迪。但2021年后，比亚迪正式进入产品强势周期，同时丰富的新能源汽车产品矩阵带动比亚迪销量份额的飞升，两者的距离不断拉近。2022Q2，比亚迪正式实现对特斯拉季度销量的超越，而这个反超的优势还在进一步拉大，截至2023年Q2，比亚迪已经实现了连续5个季度全球销量领先特斯拉。

根据公司产销数据，2022年，特斯拉累计全球销量131.39万辆，比亚迪累计全球销量186.35万辆。2023年上半年，特斯拉全球销量88.90万辆，比亚迪全球销量125.56万辆。

就中国市场而言，前期专注于国内市场的比亚迪全球市场不及特斯拉，但在国内基本是碾压的趋势。2023年上半年比亚迪125.5万辆的销售量在国内新能源车企中断层领先，第二名特斯拉中国销量为47.7万辆，比亚迪是其2.6倍。

根据中汽协数据，2023年上半年比亚迪新能源汽车市占率进一步扩大至33.5%，较2022年增长6.5个百分点，持续巩固中国新能源汽车行业龙头地位，同时蝉联全球销量第一宝座，比亚迪的潜力已经显现。

然后，中国仍是当前全球最为肥沃的新能源汽车市场，2023年上半年，新能源汽车分别完成产销378.6万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，2023年上半年中国新能源汽车的市占率达到28.3%以上。在全球减碳大背景以及中国政府的大力支持下，行业有望持续保持增长势头，本土品牌的优势有望进一步凸显。

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