山西证券:给予浙江自然买入评级
2023-08-27 17:51:11 来源:证券之星
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山西证券股份有限公司王冯,孙萌近期对浙江自然进行研究并发布了研究报告《23Q2营收降幅显著收窄,柬埔寨保温箱新产品开始出货》,本报告对浙江自然给出买入评级,当前股价为27.18元。
浙江自然(605080) 事件描述 8月25日,公司披露2023年半年报,2023H1,公司实现营业收入5.30亿元,同比下降16.60%,实现归母净利润1.21亿元,同比下降30.86%,实现扣非归母净利润1.15亿元,同比下降30.15%。 事件点评 受益于客户库存去化及新产品开始出货,23Q2营收降幅显著收窄。营收端,2023H1,公司实现营收5.30亿元,同比下降16.60%。分季度看,23Q1-Q2营收分别为2.40、2.90亿元,同比下降27.23%、5.12%,23Q2公司营收降幅显著收窄,预计受益于下游客户库存去化情况改善、及硬质保温箱新产品开始出货。业绩端,2023H1,公司实现归母净利润1.21亿元,同比下降30.86%,其中23Q1-Q2归母净利润分别为0.67、0.53亿元,同比下降20.91%、40.33%。2023H1,公司实现扣非归母净利润1.15亿元,同比下降30.15%,其中23Q1-Q2扣非归母净利润分别为0.53、0.61亿元,同比下降31.02%、29.38%。2季度业绩端降幅大于收入端,主要受到柬埔寨海外工厂产能未完全释放,处于生产爬坡阶段,毛利率与净利率较低。 海外产能爬坡致23Q2毛利率下滑,期间费用率有所提升。盈利能力方面,2023H1,公司毛利率同比下滑0.22pct至35.67%,23Q1-Q2毛利率分别为37.91%、33.81%,同比提升1.4、下滑1.5pct。费用率方面,2023H1,公司期间费用率合计提升4.5pct至9.01%,其中销售/管理/研发/财务费用率为1.94%/5.25%/3.22%/-1.40%,同比+0.8/+1.4/+0.9/+1.4pct,销售费用率提升主因国外展会增加,公司积极参加各种展会拓展客户,财务费用率提升主因汇率变动较大。23Q2,公司期间费用率合计提升5.3pct至7.59%,其中销售/管理/研发/财务费用率为1.89%/4.98%/3.03%/-2.31%,同比+1.1/+0.4/+0.3/+3.5pct。综合影响下,2023H1,公司归母净利润率为22.73%,同比下滑4.69pct,23Q2,公司归母净利润率为18.38%,同比下滑10.85pct。存货方面,截至2023H1末,公司存货1.60亿元,同比下降4.72%,存货周转天数110天,同比增加17天。经营现金流方面,2023H1,公司经营活动现金流净额为0.59元,同比下降60.96%,主因本期收入减少及大宗原材料低洼期储备增加,其中23Q1-Q2经营活动现金流净额分别为0.07、0.52亿元。 投资建议 2023年上半年,公司内外销传统业务营收增速均受到客户去库存影响,但外销业务中,柬埔寨生产基地的硬质保温箱产品已开始出货,客户反馈良好,内销业务中车载配套产品贡献增量抵消部分精致露营产品营收下滑,23Q2公司营收端降幅环比已有显著改善。业绩端受到海外产能爬坡影响,毛利率短期承压,叠加期间费用开支增加较快,业绩端环比改善程度尚不明显。结合公司上半年业绩情况,我们小幅调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年每股收益分别为1.53、1.81和2.08元,8月24日收盘价对应公司2023-2025年PE为18.4、15.6、13.6倍,维持“买入-A”评级。 风险提示 国际品牌对后续需求展望悲观的风险;产能扩张不及预期;原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.41%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.5亿,根据现价换算的预测PE为15.39。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级8家;过去90天内机构目标均价为66.22。
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