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民生证券股份有限公司马天诣,马佳伟近期对天孚通信进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：AI需求驱动高速率产品放量，Q2业绩提升显著》，本报告对天孚通信给出买入评级，当前股价为80.55元。

天孚通信(300394)
事件概述：8月24日，公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入6.64亿元，同比增长15.0%，实现归母净利润2.36亿元，同比增长36.4%，实现扣非后归母净利润2.26亿元，同比增长46.4%。从Q2单季度来看，实现营业收入3.77亿元，同比增长28.0%，环比增长31.4%，实现归母净利润1.44亿元，同比增长59.7%，环比增长56.1%，实现扣非后归母净利润1.40亿元，同比增长81.0%和64.0%。
AI带来的算力需求增长激发高速光器件产品需求，公司Q2业绩提升显著：23Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比28.0%/59.7%/81.0%，高增长主要受益于AI带来的算力需求增加从而带动的高速光器件产品需求增加，公司部分产品线持续扩产提量。分业务来看，受益于高速光引擎需求放量，光有源业务对业绩的拉动显著，光有源营收从去年同期的0.78亿元大幅提升至2.23亿元，同比增长185.1%，营收占比从去年同期的13.6%大幅提升至33.6%。而受下游传统需求波动的影响，光无源业务营收4.27亿，同比下降12.9%。从毛利率来看，光无源和光有源业务毛利率分别达55.05%和41.47%，同比增长3.19pct和14.76pct，光引擎对光有源毛利率的提升作用显著。此外，财务费用对业绩也有一定的正向影响，23H1为-4476万元（去年同期为-1280万元），主要受益于定期存款到期带来的财务利息收入以及汇兑收益。
海外业务占比持续提升，公司积极推进海外产能布局：23H1公司境外收入进一步提升至76.3%，较去年同期的54.6%提升显著。针对部分海外客户提出的全球产能布局要求，上半年公司加速推动了泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，进一步完善了公司全球业务分布。
AI火热有望持续推高上游光通信产品需求，公司发展空间广阔增长动力足：AI需求持续火热，近期英伟达财报中呈现的数据中心业务收入高增长为此提供了直接佐证。同时下游云巨头（谷歌、微软、Meta、亚马逊）也重点强调了在资本开支方面要针对AI领域持续加大投入。AI需求火热将显著拉动上游高速光引擎、高速光器件等产品需求，公司技术实力突出先发优势显著，与下游主流厂商合作交流密切。未来有望充分受益于AI需求，发展空间广阔增长动力十足。
投资建议：考虑到AI需求火热，对上游光通信产品需求的拉动已显著体现，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.55/8.56/11.28亿元，对应PE倍数为57X/37X/28X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，无源业务实力强劲，有源与无源业务协同效应明显平台属性突出。当前AI需求推动以800G为代表的高速光模块加速放量进而拉动高速光引擎、高速光器件产品需求增长，公司成长动力十足。维持“推荐”评级。
风险提示：下游数通和电信需求不及预期，新兴业务发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券黄天佑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.48亿，根据现价换算的预测PE为58.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为119.66。

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